□本报记者胡杨
日前，财政部、税务总局发布的《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》提出，自8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券和金融债券利息收入恢复征收增值税。对于政策调整前已发行的存量债券，继续适用免征增值税政策直至到期。
众所周知，银行理财以债券为主要底层资产。《中国银行业理财市场半年报告(2025年上)》显示，截至2025年6月末，理财产品投资债券类资产余额为18.33万亿元，占总投资资产的55.6%。
对国债、地方政府债券和金融债券利息收入恢复征收增值税，将减少其实际收益，可能引发价格下跌，对理财产品整体的净值表现和收益水平造成一定影响。关于影响程度，各方研判不一。有分析认为，为维持吸引力，新发债券需用更高的票面利率补偿税收成本，考虑到增值税率通常是6%，补偿可能要达到15bp至20bp。也有声音认为，从大类资产来看，国债、地方债与金融债等债券品种的免税优势消失后，金融机构投资债券的税后收益下降，权益、贷款等资产的吸引力相对提升，但考虑到债券本身还有低风险、低资本占用与高流动性等其他优势，整体影响应该有限。
回顾国债等利息收入免税政策，主要是市场发展初期，政府为提高投资者认购积极性和资金筹集效率出台的激励手段。事实证明，这一优惠政策极大地促进了我国债券市场发展。中国人民银行公布的数据显示，2024年，国债、地方政府债券、金融债券合计发行32.6万亿元，分别发行12.4万亿元、9.8万亿元、10.4万亿元。结合当前债券市场规模持续扩大、市场功能日趋完善的现实，税收政策的适时调整具备了客观基础。
而从维护债券市场平稳运行的角度来看，对利息收入恢复征税也存在一定必要性。中国人民银行发布的《2025年第一季度货币政策执行报告》指出，国债等政府债券利息收入免税，公募基金和理财资管产品交易价差又有税收减免优势，短期交易意愿更强，加大了债券市场收益率的短期波动。
因此，随着我国债券市场不断完善发展，相关税收政策调整是大势所趋。在这种前提下，银行理财机构应在合理配置债券资产，最大化发挥债券资产对固收类以及“固收+”产品“压舱石”作用的同时，积极拓展资产投向，多元化配置结构，以避免过度依赖单一资产、单一类型产品所引发的风险。
现阶段，为更好地挖掘权益市场、衍生品投资等投资机会，部分银行及理财公司已组建专门的投研小组，通过策略会等方式提高市场敏锐度，以丰富配置思路，实现更多的超额收益。
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